德之馨（Symrise）、帝斯曼-芬美意（DSM-Firmenich）、国际香精香料公司（IFF）和奇华顿（Givaudan）四大巨头财报显示，虽然各家营收利润不尽相同，但相同的是，它们在2024年销售额、利润均实现了增长，EBITDA（息税折旧摊销前利润）同比增幅普遍超过15%。

　　那么，究竟是哪些业务板块为这一增长贡献最大？在全球经济增速放缓的当下，又是什么支撑着四大巨头维持稳定增长呢？

　　从销售额看，合并后的帝斯曼-芬美意以127.99亿欧元（约合人民币974亿元）领跑，IFF以114.8亿美元（约合人民币831亿元）紧随其后，奇华顿（74.12亿瑞士法郎，约合人民币598.44亿元）与德之馨（49.99亿欧元，约合人民币380亿元）则分列第三、第四。

　　帝斯曼-芬美意凭借合并后的协同效应，销售额同比增长4%，并在过去一年中通过业务重组、成本控制和运营优化，显著提升了核心业务的竞争力，实现EBITDA利润率跃升19%，成功“瘦身增肌”；

　　奇华顿以7.2%的销售额增速和19.8%的EBITDA增幅，业绩再创新高。据美妆头条梳理，从2020年营收63.22亿瑞士法郎（折合人民币511亿元），到如今的74.12 亿瑞士法郎（折合人民币598.44亿元），奇华顿在短短5年，业绩增长了近11亿瑞士法郎（约合人民币88.86亿人民币），且其同比涨幅、EBITDA利润率均刷新历史纪录；

　　德之馨则是打破2023年报告期内“增收不增利”的局面，并在报告期内盈利能力大幅提升，以5.7%的营收增长，撬动了21.3%的EBITDA增速。近五年来，德之馨一直保持着稳健的增长势头，2020年-2024年，德之馨销售额分别同比增长3.3%、8.69%、20.7%、2.4%和5.7%。

　　IFF在经历连续业绩承压、战略层面的多项业务重构后，2024年虽营收近乎持平（0.04%），但通过成本优化实现EBITDA增长16%，凸显它在逆势环境中的发展韧性。值得注意的是，2024年上半年，IFF销售额仍在跌，但是EBITDA利润则是保持上升。

　　尤为值得关注的是，过去一年，四家企业的EBITDA利润率均超过15%，其中德之馨以21.3%的增速位居榜首。这一数据的背后，是行业对高毛利业务的高度聚焦，香精香料行业已从“规模竞赛”转向“价值深挖”。

　　若问哪项业务支撑了四大巨头的增长？答案高度一致：香水、香氛与美容板块。2024年，逆势增长的赛道不多，“嗅觉经济”算一个，其强劲的发展势头无疑为四大巨头的业绩增长注入了强大动力。

　　按业务部门划分，帝斯曼-芬美意的香氛与美容部门（P&B）在2024年表现尤为突出，销售额同比增长7%，达到39.64亿欧元（约合人民币301.76亿元），调整后的EBITDA为8.82亿欧元（约合人民币67.14亿元），同比增长13%。

　　帝斯曼-芬美意表示，这一增长主要得益于市场需求的强劲以及公司在衣物护理领域的创新产品，如PopScent®清新系列、HALOSCENT®香精专利成分和Eterwell™系列产品。

　　德之馨的香水和护理业务板块营收19.08亿欧元（约合人民币145.23亿元），同比增长了8.7%；调整后EBITDA为3.47亿欧元（约合人民币26.41亿元），同比上升了25.4%。值得注意的是，继去年强劲增长后，高级香水业务依旧增势强劲。

　　在消费者香氛应用领域，实现了两位数的增长。口腔护理应用领域实现了低个位数的有机增长，其中北美地区的增长表现良好。

　　2024年，奇华顿香水与美容板块LFL基础上增长了14.1%，销售额达到36.6亿瑞士法郎（约合人民币295.64亿元），同比增长10.5%。息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为9.85亿瑞士法郎（约合人民币79.57亿元），同比增长了28%。

　　其中，香水业务板块销售额同比增长17.8%，消费品板块同比增长15.9%，香氛成分和活性美容产品的销售额也同比增长了10.8%。

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　　从IFF旗下四大业务部门的经营现状来看，营养、健康与生物科学、香氛、制药业务的营收、利润均有不同程度上涨，尤其是香氛业务，以两位数增长领跑。

　　2024年，香氛业务实现营收24.4亿美元，同比上升12%，其中消费者香氛和香氛原料均实现了两位数的增长，而高端香氛则实现了高个位数的增长。调整后的EBITDA为5.18亿美元（约合人民币37.53亿元），同比增长了25%，主要得益于销量增长和生产效率提升。

　　近几年来，香水香氛似乎正在取代口红，成为市场寒冬期新的前景“赛道”，推动着从上游原料商到下游品牌商的业绩增长。从四大巨头的财报中也可以看出，各大巨头香水业务表现出色，实现了双位数或是高个位数增长，成拉动企业整体业绩增长的“助推器”。

　　财报中，各大巨头也确定了2025年的盈利目标与发展战略。而面对不确定的未来，四大巨头的战略选择呈现出微妙的分化。

　　过去一年，德之馨进一步强化了投资组合，并大大改善了成本状况，并证明了通过独特的多元化投资组合也能使其实现高利润增长。

　　因此，2025年德之馨也同样充满信心，并在财报中确认了2025 年的增长和盈利目标。预计集团的长期增长预期为5%至7%（CAGR），仍预计其增长速度将快于相关市场；EBITDA利润率达到约21%，中期目标范围为21% 至23%。

　　基于向好的财报数据，奇华顿则是将继续加大扩展的步伐。具体来看，奇华顿提出2025战略将以“拓展投资组合”“扩大客户范围”“重点市场策略”为三大增长驱动力，与客户共成长，并力求在2021-2025这5年的战略周期内实现4%~5%的有机销售额增长及至少12%的自由现金流。

　　和德之馨、奇华顿“拓展”“多元化”的选择不同的是，帝斯曼-芬美意将持续执行“瘦身增肌”计划。

　　帝斯曼-芬美意在财报中提出了2025年的战略目标：预计调整后的EBITDA至少达到24亿欧元（约合人民币182.71亿元）。公司计划继续加速创新、释放协同效应、完成维生素转型计划，并推进业务重组与优化。具体措施包括：

　　第一，完成酵母提取物（年销售额22.85亿元）和海洋脂类业务的出售，并在2025年完成ANH业务的剥离，进一步聚焦香氛美容、风味健康、健康护理等高增长业务。

　　第二，实现3.5亿欧元（约合人民币26.65亿元）的合并协同效应目标，其中2024年已实现1.05亿欧元（约合人民币8亿元）。

　　第三，此外，公司将继续推进2023年提出的维生素转型计划，预计2025年实现剩余的约1亿欧元目标。帝斯曼-芬美意还宣布了一项股票回购计划，计划在2025年第二季度至2026年第二季度完成10亿欧元的股票回购，并设定了有机销售增长5-7%、调整后EBITDA利润率22-23%的中期目标。

　　作为四家企业中唯一无显著增长的巨头，IFF下调了对2025年的增长预期。

　　据IFF财报，根据近期市场外汇汇率，公司预计外汇将对2025年销售增长产生约4%的负面影响，并对调整后的运营EBITDA增长产生约6%的负面影响。公司还预计，资产剥离将对2025年销售增长产生约5%的负面影响，并对调整后的运营EBITDA增长产生约6%的负面影响。

　　IFF表示，集团2025年全年销售额将在106亿至109亿美元之间，全年调整后运营EBITDA将在20亿至21.5亿美元之间。

　　从各大巨头 2025 年的增长规划可以看出，行业发展路径虽各有不同，有的通过扩张寻求规模增长，有的凭借聚焦核心业务实现高效增长，但不变的是，各大企业都将目光更多地投向利润、现金流等关键健康指标。

　　这也预示着香料香精行业正从逐步迈向注重高质量、可持续发展的新阶段，更加注重企业长期竞争力的提升。